近期A股市場出現(xiàn)快速下行，不少分級基金觸發(fā)了下折，比如高鐵B、重組B、互聯(lián)網(wǎng)B等等。在分級B確認(rèn)發(fā)生下折之后的下一個(gè)交易日，仍有投資者在二級市場買入分級B份額，造成虧損。

    他們并不清楚這其中的風(fēng)險(xiǎn)。在這一篇，我們將詳述分級B的下折流程、投資要點(diǎn)、風(fēng)險(xiǎn)因素等，助您理性投資。

    我們先來梳理一下整個(gè)過程：當(dāng)分級B的凈值跌到0.25元，就會觸發(fā)向下折算。B的凈值從0.25元折算成1元的時(shí)候，份額對應(yīng)就要縮小到1/4，保持凈資產(chǎn)不變。而分級A與分級B份額要維持1:1，所以1元凈值的分級A也要跟著將份額縮成1/4。分級A剩下的3/4以母基金形式返還給投資者。

    情況一：股票基金

    上一篇中，我們提到A、B份額在場內(nèi)的折溢價(jià)。一般分級A是折價(jià)交易的，比如凈值1元錢的A份額場內(nèi)交易價(jià)可能只有0.8元。折價(jià)到0.8元的A份額在向下折算發(fā)生后，大約3/4的份額可以以1元左右的母份額凈值贖回，從0.8到1元，這部分份額可以賺到25%的收益。

    情況二：基金分拆過程

    我們知道，母基金是由A類份額和B類份額組成的。在配對轉(zhuǎn)換機(jī)制下分級基金整體折溢價(jià)率在0%上下徘徊。在發(fā)生向下折算時(shí)，由于A份額是折價(jià)交易，它享受到折價(jià)收窄帶來的好處。那么A份額的獲利來自哪里呢？自然是由B份額承擔(dān)。打個(gè)簡單的比方，母基金是一塊蛋糕，A、B就相當(dāng)于一塊蛋糕被切成兩塊。A切得越大，留給B的就少了。

    此外，由于母基金大部分跟蹤某個(gè)指數(shù)的表現(xiàn)，如移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)業(yè)板、一帶一路指數(shù)等。而B份額在觸發(fā)下折之前杠桿比率非常大，因此B份額不僅承擔(dān)了而且數(shù)倍放大了指數(shù)下跌的損失。同樣以蛋糕為例，當(dāng)整塊蛋糕變小了，而又約定了A不受蛋糕大小的影響，結(jié)果只能是分給B的越來越少。

    B份額在觸發(fā)下折時(shí)面臨的第三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素是母基金的整體溢價(jià)率。部分基金在下折前整體溢價(jià)率很高。比如互聯(lián)網(wǎng)分級、重組分級等整體溢價(jià)率高達(dá)10%以上。下折之后，由于分級B杠桿卸載，整體折溢價(jià)回歸0%。這部分的溢價(jià)衰減也要由B份額投資者承擔(dān)。

    簡單總結(jié)下：

    在觸發(fā)下折后，B份額的損失來自三個(gè)方面：

    (1)A份額的獲利；

    (2)母基金的下跌，B份額的杠桿進(jìn)一步放大了損失；

    (3)母基金整體溢價(jià)的回落。

    在分級基金觸發(fā)下折后，第二個(gè)交易日為折算基準(zhǔn)日。這一天母基金暫停申贖，但是A和B份額場內(nèi)繼續(xù)交易(開盤停牌一小時(shí))。一般來說，B份額持有人當(dāng)天會掛單賣出，因此當(dāng)天B份額會跌停。

    特別提醒，這個(gè)時(shí)候無論母基金標(biāo)的指數(shù)是否大漲，投資人切不可盲目接盤搶指數(shù)反彈！

    最近市場行情波動(dòng)，部分分級基金面臨觸發(fā)下折的風(fēng)險(xiǎn)。對此，基金管理人、交易所都會及時(shí)做相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)揭示，提醒B份額投資者密切關(guān)注！

    情況三：基金折算日期

    綜合來說，在下折點(diǎn)附近，投資分級B要規(guī)避三類品種：

    (1)母基金整體溢價(jià)過高的品種；

    (2)A份額折價(jià)、B份額溢價(jià)過高的品種；

    (3)母基金短期存在下行風(fēng)險(xiǎn)的品種。

    知道了哪些分級不能碰之后，我們應(yīng)該怎樣理性投資分級B呢？

    第一，選好母基金，判斷母基金的標(biāo)的指數(shù)是否有投資機(jī)會。另外，如果投資者預(yù)期市場大幅上漲的話，可以參與指數(shù)彈性較大的分級的B份額。

    第二，看B份額的杠桿倍數(shù)。杠桿是把雙刃劍。指數(shù)上漲時(shí)杠桿收益越大，指數(shù)下跌時(shí)損失也越大。

    第三，關(guān)注分級基金的整體溢價(jià)率。前面已經(jīng)說過，投資人應(yīng)規(guī)避母基金整體溢價(jià)過高的品種。如果確實(shí)看好標(biāo)的指數(shù)的表現(xiàn)，又擔(dān)心母基金整體溢價(jià)高，我們建議不要通過二級市場直接買入B份額，而應(yīng)申購母基金，場內(nèi)分拆后賣出A份額持有B份額。

    第一篇開頭提到，國內(nèi)分級基金已經(jīng)有走過8年的發(fā)展歷程。今年上半年分級基金迎來井噴式發(fā)展。分級基金產(chǎn)品數(shù)量雖多，除了跟蹤標(biāo)的指數(shù)不同之外，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)基本一致。以銀華深證100分級基金為代表的第三代分級基金產(chǎn)品結(jié)構(gòu)成為目前市場的主流。相比傳統(tǒng)股票型基金，分級基金結(jié)構(gòu)相對復(fù)雜一些。投資人選擇分級基金產(chǎn)品時(shí)需要關(guān)注標(biāo)的指數(shù)、母基金和子份額凈值、價(jià)格、折溢價(jià)率，約定收益率、杠桿水平、折算安排等指標(biāo)。只有了解分級基金，才能用好它，為投資人帶來收益。希望這篇文章能幫助投資人完成從菜鳥到達(dá)人的蛻變。